近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的(de)品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nàxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的)么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的íng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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