产业(yè)供(gōng)需结构(gòu)预期转弱，纯碱、玻璃连续(xù)下行(xíng)

　　近期(qī)纯碱和(hé)玻璃期(qī)货(huò)持续走弱，昨日纯碱和玻璃期货继续深跌(diē)，盘中纯碱2306合约(yuē)触及(jí)跌停。昨日盘后，郑(zhèng)商所发布公(gōng)告，自(zì)2023年(nián)5月23日当晚夜盘交易时起，纯碱期货2309合约的日内平今仓交易手续费标(biāo)准调整(zhěng)为3.5元/手。

　　究其原因，宝城(chéng)期货研(yán)究所负责人闾振兴表示(shì)，主(zhǔ)要有(yǒu)三方面：一是产业供需(xū)结构预期转弱；二(èr)是(shì)宏观环(huán)境不乐(lè)观；三是交易(yì)者在对冲操作中将纯碱玻(bō)璃(lí)作为(wèi)空头配置(zhì)。

　　玻璃、纯(chún)碱(jiǎn)走势虽(suī)都偏弱，但南(nán)华研究院能化分析师李嘉豪认(rèn)为，各自的原因并不相同。纯碱周五跌幅(fú)较大的主要原因在于远兴投产的消息面(miàn)刺激(jī)，使得盘面出现较大跌幅。除此之外，本周检修量增(zēng)加，库存依旧累(lèi)库，可(kě)见下游的持货意愿(yuàn)依(yī)旧(jiù)较差(chà敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)。纯(chún)碱上(shàng)周到港5万吨，对供需关系也(yě)存在一定(dìng)的影响(xiǎng)。在现货松动、投产预(yù)期、库存累库的(de)影响下，纯碱价(jià)格(gé)持续(xù)下滑。

　　“而对(duì)于玻(bō)璃(lí)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于前期（3月和4月）需(xū)求较旺，下游补库至环(huán)比(bǐ)高位。”他说(shuō)，短期价格(gé)松(sōng)动，中下游的备货情绪出现(xiàn)一定(dìng)的谨慎(shèn)或者恐高的情形(xíng)，因此产销(xiāo)出现了较为(wèi)明显(xiǎn)的下滑。在现货松(sōng)动(dòng)、产销较(jiào)弱的局面下，玻璃的价格跌幅较(jiào)为明(míng)显。

　　从产业(yè)供需(xū)结(jié)构看，浙商期货分析师江文(wén)敏具体介绍，纯碱方面，近期(qī)主要(yào)市场交易点是远兴能(néng)源新(xīn)增投产。昨日，远兴能源1号(hào)线正式点火，新增天然碱产能150万吨，后(hòu)续2号线原计(jì)划于6月点火(huǒ)投产，产能为150万吨天然碱，3A号线原(yuán)计划(huà)于(yú)9月(yuè)份出产品，产(chǎn)能为100万吨(dūn)天然碱，3B号(hào)线原(yuán)计(jì)划(huà)于9月份出产品，产能为100万(wàn)吨天然(rán)碱(jiǎn)和40万吨(dūn)小苏打。远兴能源的天然碱预计生(shēng)产成本在(zài)1000元/吨以内(nèi)。纯碱盘(pán)面在大量新(xīn)增(zēng)产能(néng)和低成(chéng)本纯碱(jiǎn)的叠(dié)加(jiā)作用下持续走低，周五又逢(féng)远兴能源(yuán)点火的信息(xī)落(luò)地(dì)，市场看空情绪高涨，推动盘面下跌。

　　闾振兴还介绍，纯(chún)碱的供需结构(gòu)在(zài)9月会(huì)发(fā)生变化，这是市场早(zǎo)已预期的，市(shì)场也已充分计价，这一点从9月合约的深贴水可以得到(dào)验证。在这个供需(xū)转宽松的预期下，产业(yè)链开始形成负反馈，纯碱现货(huò)价格也出现(xiàn)崩塌，这一点从近月合(hé)约(yuē)的跌幅和(hé)现货向期(qī)货回归的方(fāng)式收(shōu)敛基差上可以(yǐ)得到验证。

　　而玻璃方(fāng)面，江文(wén)敏表示(shì)，近期市(shì)场主要交易点(diǎn)是需求转弱，供应上升。因为(wèi)玻璃深加工(gōng)厂缺乏强有力的订单支撑，5月中旬订(dìng)单天数为16.4天，与4月(yuè)底(dǐ)相比减少(shǎo)0.1天。深加工厂原片(piàn)库存天(tiān)数5月中(zhōng)旬为21.5天，与4月底(dǐ)相(xiāng)比减(jiǎn)少1.73天。从历史数据来看，原片(piàn)库存偏高，补库意愿(yuàn)相比4月降(jiàng)低。从玻璃产销数据来看，5月(yuè)沙河地区(qū)产(chǎn)销(xiāo)数据平均为65％，湖北地区产销(xiāo)数据平均(jūn)为73％，华东地区产销数据平均为82％，相比于3月及4月的数据，5月(yuè)份(fèn)产销数据大幅下滑。5月还要(yào)新增日熔量3050吨，6月(yuè)将(jiāng)新(xīn)增日熔量3150吨，8月(yuè)减(jiǎn)少日熔(róng)量400吨，9月(yuè)新增日熔(róng)量1200吨，10月减(jiǎn)少(shǎo)日熔(róng)量1000吨。预计(jì)2023年9月份玻(bō)璃日(rì)熔量达到(dào)巅峰，峰值(zhí)约170080吨。

　　“玻璃价(jià)格一直都比(bǐ)较弱，主(zhǔ)要(yào)是高库(kù)存和(hé)低需求(qiú)逻辑。”闾振兴说(shuō)，4月中下旬玻璃价格在去库逻辑下出(chū)现(xiàn)过(guò)反弹，但(dàn)反弹后利润改善很多，加之终端表现并不乐(lè)观，因(yīn)此又出现(xiàn)大幅回(huí)落。

　　从(cóng)宏观因(yīn)素看(kàn)，闾振兴介绍，在欧(ōu)美经济衰退预期(qī)、国(guó)内(nèi)经济复苏不及预期的(de)背景下，整个工业品(pǐn)价(jià)格(gé)承压(yā)，纯碱此(cǐ)前强(qiáng)势的中观逻辑终敌不过(guò)疲(pí)弱(ruò)的宏观逻辑。从持仓上看，部分市(shì)场资金在做强弱对冲，而纯(chún)碱和玻璃正是空头配置(zhì)，强化了二者的弱势。

　　纯(chún)碱、玻璃弱势或将持续

　　对于后市，李嘉豪表示，纯碱主要关注检(jiǎn)修是否能带来现货价格(gé)短(duǎn)期的企稳，但中长期价格下(xià)跌至成本线为大概率事件。“从商品格局看，纯(chún)碱投(tóu)产后必然走(zǒu)向过剩，而短期检修(xiū)的兑现有(yǒu)限(xiàn)，因此(cǐ)检修仅(jǐn)为长期(qī)趋势(shì)下的扰动，商品从偏紧到过剩的周期中，价格(gé)趋势(shì)预计继续向(xiàng)下。”他说，对于玻璃，需要等待的则是中(zhōng)下(xià)游的备货意愿何时能够起来：一是等(děng)待下(xià)游的(de)原料库存消耗(hào)，二是对未来(lái)的需求是否存在旺季的预期。短(duǎn)期来看，下游以(yǐ)消耗前期(qī)库(kù)存为(wèi)主，需求缺乏(fá)弹性，价格预(yù)期偏(piān)弱。后市关(guān)注在(zài)需(xū)求存在(zài)缺(quē)口的情形下，7月订单是否依旧(jiù)具有连(lián)续(xù)性。

　　中期(qī)来看，闾(lǘ)振(zhèn)兴(xīng)认为，除非价格(gé)开始冲击成(chéng)本，或是供(gōng)需上有重大改变，否则纯碱和玻璃依然维(wéi)持(chí)弱势。“短(duǎn)期则还是要关注持仓(cāng)的变化(huà)，短线资金(jīn)离场或使得低位波动加大。”他说，止跌可(kě)以关注两个指标：一(yī)是基差不再是以现货下跌(diē)方(fāng)式(shì)来修复；二是月(yuè)供需预期(qī)博弈相对(duì)明朗，基差(chà)企稳。

　　分品(pǐn)种看(kàn)，江文敏(mǐn)表示，纯碱后市仍将(jiāng)维(wéi)持(chí)弱势，可重点关注远(yuǎn)兴(xīng)能源的后(hòu)续投产进展(zhǎn)、碱价(jià)降价幅度。若远兴能源后续投产推迟，则盘面(miàn)或将维稳振荡；若(ruò)联碱厂、氨碱厂大力挺(tǐng)价，则盘面也(yě)或(huò)将维稳。

　　玻璃方面(miàn)，他(tā)认为，后市弱势也将(jiāng)继续保(bǎo)持，中长期则视终(zhōng)端需(xū)求变动(dòng)来(lái)判断是否维(wéi)持弱势，可重点关(guān)注下游深加工订单情况(kuàng)、地产施工端情况(kuàng)。若后(hòu)期地产施(shī)工端主体封顶数量较(jiào)多(duō)，那么(me)玻(bō)璃的需求量(liàng)将抬升(shēng)，下游深加(jiā)工订单数(shù)量也(yě)将因此抬升，盘面(miàn)或维稳。

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