2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观(guān热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(ché热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物ng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是(shì)环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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