大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带(dài)动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗市(shì)场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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