2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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