射频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨(jù)头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智微正式(shì)在科创板(bǎn)上市。公(gōng)司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一(yī)级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资(zī)快(kuài)车道，先后引入(rù)了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基(jī)金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本(běn)、光(guāng)速中国以及(jí)金(jīn)沙(shā)江创投等一(yī)系列外(wài)部机(jī)构股东(dōng)。截至(zhì)上市前，大基(jī)金二期(qī)、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是(shì)，与慧(huì)智微产品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半年(nián)触底回升(shēng)，但截至(zhì)今日(rì)收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局(jú)。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示(shì)，由于智能手机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射(shè)频前端市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也(yě)在响(xiǎng)应(yīng)市场变(biàn)化谋求射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)业务以外的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者(zhě)注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金(jīn)二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，慧(huì)智微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前(qián)端芯片及模组(zǔ)的研(yán)发、设计和销售(shòu)，下游应用领域主要包(bāo)括(kuò)智能手机以及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等(děng)智能手机(jī)品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技等移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商(shāng)，以(yǐ)及移(yí)远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于亏(kuī)损状态(tài)，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股文件中(zhōng)称(chēng)，是由于(yú)持续进行高额研发投入；下游客户集中且具(jù)有产品验证周(zhōu)期，尚未形成规模(mó)效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响(xiǎng)，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿(yì)元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司(sī)的综合毛(máo)利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及和慧(huì)智微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在(zài)自身造血能(néng)力不(bù)足(zú)，但(dàn)仍要(yào)抓紧(jǐn)扩(kuò)大规模(mó)的情(qíng)况下，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公开(kāi)信息显示(shì)，公司(sī)于2018年末开始进入融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一(yī)年内完成了三轮融资(zī)，众多知(zhī)名资方，包括大感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内基金二期(qī)、元(yuán)禾璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧智(zhì)微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部(bù)机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前(qián)的股价情(qíng)况看，大基(jī)金二期(qī)在投(tóu)资慧智微的(de)近两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大(dà)基金二期(qī)晚3个月进(jìn)入、并在后一轮(lún)持续加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已经(jīng)对慧智微(wēi)的业绩(jì)造(zào)成了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来(lái)增速持续(xù)放(fàng)缓的预期，也让资(zī)本市(shì)场对(duì)包括慧智微(wēi)在内的射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了重新思(sī)考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市(shì)场为190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于手机(jī)市(shì)场的下滑，射(shè)频前端市(shì)场规(guī)模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手(shǒu)机的温和增长以及(jí)5G普及的潜(qián)力有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产(chǎn)品结构(gòu)，同(tóng)样在(zài)IPO前(qián)获豪华股东(dōng)突击入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行(xíng)情(qíng)，上市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在去年(nián)10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截(jié)至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外(wài)的业(yè)务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯(xīn)片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源(yuán)等领域。

　　国(guó)内方面(miàn)，射(shè)频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商(shāng)只(zhǐ)能再卷价格，进(jìn)一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创(chuàng)始(shǐ)人钟林此前(qián)曾(céng)表示(shì)，感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内ng>国产射频前端芯片杀价(jià)已经无(wú)底线，而预计(jì)未来每个射频细分赛道还会有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年(nián)射频芯片(piàn)厂商(shāng)将面临更大(dà)的生(shēng)存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射(shè)频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资，而(ér)在2021年上半年(nián)，这(zhè)个(gè)数(shù)据(jù)是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中金资本、红杉(shān)资(zī)本中国、小米(mǐ)长江产(chǎn)业基金(jīn)、深创投等知(zhī)名(míng)机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招(zhāo)股(gǔ)书(shū)中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设(shè)中(zhōng)心(xīn)建设(shè)、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心建设以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表(biǎo)示将(jiāng)巩固在5G射频前(qián)端领(lǐng)域取得的市(shì)场(chǎng)地(dì)位，增加头部客户的市场份额；技术(shù)上跟进射频前端技术迭代(dài)，优化可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段(duàn)的应用(yòng)；产(chǎn)品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器(qì)的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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