金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气开采业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求。

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