近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用的(d肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西e)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西)，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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