5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

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　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

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　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子)等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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