来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距(jù卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校>

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大(dà)的(de)不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。