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压在玻璃窗边c，在窗户边c 沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之一：低估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商在内的“中特(tè)估”方向最鲜明的共(gòng)同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的(de)大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板(bǎn)块估(gū)值仍处(chù)于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路”和运营商股(gǔ)息率显著高(gāo)于(yú)市场整体，较高的分红(hóng)也(yě)成为其进(jìn)可(kě)攻(gōng)、退(tuì)可守的重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和(hé)催化，压在玻璃窗边c，在窗户边c成(chéng)为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运(yùn)营商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中(zhōng)俄深化合作联合声(shēng)明(míng)、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在(zài)即的第三届“一带一(yī)路”国际合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好(hǎo)不断，板块(kuài)行情得到(dào)催化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来压在玻璃窗边c，在窗户边c，数字经(jīng)济上升为国(guó)家战(zhàn)略，相关政策(cè)密集出台。今年国务(wù)院改(gǎi)组又新(xīn)设国家(jiā)数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的基础设(shè)施(shī)，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范(fàn)式(shì)之三(sān)：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能(néng)力(lì)修复，带(dài)动能源链整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海(hǎi)外(wài)供应、同时下游需求基本(běn)集中在国内市场的方向之一，将充分受(shòu)益(yì)于人民币(bì)升值(zhí)的宏观趋势。2）中(zhōng)国(guó)经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投(tóu)资范式，“中特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商等之外，当前(qián)我们建议关(guān)注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支(zhī)持的战(zhàn)略(lüè)性产业之(zhī)一(yī)，近年来经(jīng)历了(le)行业调整和(hé)产能过剩(shèng)的(de)困(kùn)境，但近期板块景(jǐng)气已在改善：一(yī)方面(miàn)，随着全球航(háng)运(yùn)市场需求正在(zài)增长(zhǎng)，带来包括(kuò)化学(xué)品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提(tí)升。另(lìng)一方面，国企改革(gé)推动造船企(qǐ)业重组整合(hé)和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突出(chū)。经济增速下行，高(gāo)速公(gōng)路(lù)、铁路(lù)、港口资产稳健性凸(tū)显，业(yè)绩成长及(jí)确(què)定性(xìng)较高。同(tóng)时近几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁路板块上市公司(sī)更加注重投资人回报(bào)，多家公司发布股东回(huí)报计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例以(yǐ)及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给(gěi)投资人带来确定(dìng)性(xìng)的(de)高股息回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银(yín)行：经济复(fù)苏(sū)大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面有(yǒu)支(zhī)撑，板块(kuài)估值(zhí)也具备修复空间。2023年(nián)以来(lái)，信贷需(xū)求连续三(sān)个(gè)月超预(yù)期回暖，在(zài)稳增(zēng)长和扩投资(zī)的政策基调下，后续(xù)信贷、社(shè)融(róng)仍有望(wàng)平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红的板块，当(dāng)前银(yín)行(xíng)PB估值处于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间较大。