昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放(fàngg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗g)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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