银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银(yín)行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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