自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民(mín)关注的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年(nián)末的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持(chí)和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模(mó)式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重(zh吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法òng)仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的(de)研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度(dù)末(mò)前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端(duān)制造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的(de)持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经(jīng)建立全(quán)球比(bǐ)较优势的(de)高(gāo)端制造产(chǎn)业(yè)链布局(jú)。从重仓持(chí)股来(lái)看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人(rén)而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍(réng)保留在前(qián)十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十(shí)大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己最(zuì)新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投(tóu)资(zī)上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在(zài)一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的(de)迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在(zài)耐(nài)心收(shōu)集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的(de)集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层(céng)资产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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