2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.1见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语9％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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