2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市(shì)企业经虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

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　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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