5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xu柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹è)管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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