上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　阅历是什么意思阅历是什么意思n>可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的(de)说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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