财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款(数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义kuǎn)最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shō数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义u)增速(sù)2.3pct。

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