四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？虎门销烟发生在哪里>

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款(ku虎门销烟发生在哪里ǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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