核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值(zhí姜子牙活了多少岁)低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(y姜子牙活了多少岁ā)力过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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