申万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来(l毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法ái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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