四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限(xià台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗n)，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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