银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì关一下月亮是什么意思)的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师关一下月亮是什么意思赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(关一下月亮是什么意思yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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