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　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(z书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么ú)警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压(书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么yā)力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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