国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市(shì)场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助(zhù)协议以维(wéi)持该银(yín)行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协(xié)调(diào)会议，为第(dì)一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负(fù)责金融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中等(děng)银行(xíng)的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确(què)定(dìng)了硅(guī)谷银行存在(zài)导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到(dào)31项(xiàng)监(jiān)管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如(rú)该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标(biāo)却(què)显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险还被评为令(lìng)人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的(de)一系(xì)列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美(měi)联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌(wū)克(kè)兰农民的(de)担忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单(dān)边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了(le)美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化(huà)环比(bǐ)初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻(wén)发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽(wán)固(gù)性(xìng)，美(měi)联储是否会透(tòu)露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二(èr)是美(měi)联储(chǔ)对于目(mù)前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预(yù)计加(jiā)息结(jié)果不会(huì)引起(qǐ)市场较(jiào)大(dà)波(bō)动，但是对于(yú)6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上(shàng)对未来政策路径鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故的展望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利(lì)空因素(sù)间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的(de)压制(zhì)边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余(yú)波(bō)反复，不断(duàn)激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无(wú)论是新增非农就业(yè)人数(shù)还(hái)是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出(chū)政(zhèng)策(cè)调整，而(ér)在(zài)此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是(shì)易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现出了(le)一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计(jì)在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。<鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故/p>

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则(zé)要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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