金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(22寸是多少厘米tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤积仍22寸是多少厘米#ff0000; line-height: 24px;'>22寸是多少厘米未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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