昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(w传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些èi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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