大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关键(jià美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗n)原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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