美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到(dào)了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)的可能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子p>

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普(3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子pǔ)通(tōng)家庭可能(néng)成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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