近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接900g是几斤 900g是多少毫升控股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发900g是几斤 900g是多少毫升集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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