近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股(gǔ)市场热(rè)门话题，外(wài)资(zī不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包)机构加强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外(wài)资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来(lái)积极信号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善的标(biāo)的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国(g不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包uó)企公司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净(jìng)买(mǎi)入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前(qián)十的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市公司(sī)财(cái)报公(gōng)布(bù)，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身国(guó)企的前(qián)十大的股东行业。例如，一(yī)季(jì)度报告(gào)显示，阿布达(dá)比投资局、科威(wēi)特政府投(tóu)资局等(děng)多家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司(sī)股票(piào)。例如科威特政府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对(duì)这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资中关于(yú)中国(guó)国企公司的讨论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报(bào)告中解释了他们(men)对于(yú)国企(qǐ)改革的看法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国企(qǐ)改革并非新鲜事，但(dàn)是这一(yī)次(cì)国企改革事关(guān)重大。而资本市场显然已经(jīng)关注到(dào)了“国企”主题。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人(rén)问(wèn)津的(de)防御性公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本(běn)面，收(shōu)益(yì)预期也(yě)尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企股(gǔ)价(jià)在2023年(nián)也有(yǒu)不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提(tí)“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相关方(fāng)面或敦(dūn)促(cù)国企改(gǎi)善(shàn)治(zhì)理等以增(zēng)加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标准相关。基于公司的股东(dōng)回(huí)报等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司(sī)在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子(zi)。例如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类国企公司截(jié)至去年年底的(de)平均每(měi)股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说(shuō)明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企长期的低估(gū)值为(wèi)投资(zī)者提供了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部分公(gōng)司(sī)的投(tóu)资(zī)价值被低(dī)估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成(chéng)效，投资者会重估(gū)国(guó)企的投资者(zhě)价值。投资者对于能(néng)够持续提供良好的股(gǔ)东(dōng)回报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的平均每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么(me)贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部分国(guó)企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如(rú)何与投资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强它(tā)的商业效(xiào)率，如何改(gǎi)善激(jī)励措(cuò)施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的成(chéng)效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金报记(jì)者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但是有(yǒu)充分的(de)理由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低(dī)的水平(píng)上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企业的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一个高(gāo)的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续(xù)改(gǎi)善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票(piào)价格(gé)的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度(dù)看，他们(men)对国企(qǐ)的(de)持有(yǒu)或配置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的(de)5到(dào)10年，大多数境外的(de)观点是看好上市(shì)民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包前，许多外资投资组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事(shì)态改(gǎi)变，他(tā)们有(yǒu)提升配置的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如部分(fēn)能源公(gōng)司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除(chú)有些公司会受(shòu)到地缘(yuán)政治因素，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例如中东(dōng)地(dì)区(qū)的资金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行(xíng)业部分公(gōng)司的(de)股价(jià)有了非常(cháng)显著(zhù)的回升，还有类似的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资(zī)都(dōu)必须(xū)持(chí)有前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的(de)证据都(dōu)摆(bǎi)在面(miàn)前，那么他们(men)已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反映出来，因为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)我们学(xué)到了什么(me)？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的(de)国企已(yǐ)经(jīng)迎(yíng)来(lái)了积极(jí)的(de)信号”。投资者(zhě)需要(yào)一些机制来从大量的国有(yǒu)企业(yè)中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善的(de)企(qǐ)业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好的资产负(fù)债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如(rú)果外国投(tóu)资者对国(guó)有企业的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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