四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖ng>降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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