调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从(cóng)而(ér)能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在(zài)于两方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃(c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式tīng)的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美(měi)国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式é)利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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