5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗rong>基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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