大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎ黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗n)块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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