本周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口中(zhōng)概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两(liǎng)地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级(jí)从高配(pèi)下(xià)调(diào)为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中特估概(gài)念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值(zhí)，已是(shì)国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网(wǎng)指数能否维持强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口附近的半年线和(hé)年线关(guān)口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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