金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)画的作者是谁 画的作者是高鼎吗行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，画的作者是谁 画的作者是高鼎吗近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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