昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的(de)波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政(zhè小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思ng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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