财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上1km等于多少米 1km是不是1公里反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)1km等于多少米 1km是不是1公里trong>，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理1km等于多少米 1km是不是1公里(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。