大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么méi)化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价(jià)回历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么落、采购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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