调油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　宁波慈溪的邮编是多少　在(zài)她看来，去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历过去年(nián)的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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