四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次(cì)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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