财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗>

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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