上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式ìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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