金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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