金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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