上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的(de)可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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