申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(y马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么è)中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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