4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据(jù)点评(píng)

　　4月美国(guó)就业(yè)报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业(yè)等新(xīn)增(zēng)就业均边际回升。商品相关行(xíng)业(yè)就业(yè)边(biān)际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至(zhì)22万，但内部(bù)出(chū)现(xiàn)分(fēn)化。其(qí)中，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业(yè)较多(duō)的休(xiū)闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零(líng)售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时(shí)工资(zī)增速回(huí)升(shēng)，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月(yuè)失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场韧(rèn)性较强，短期(qī)仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于(yú)其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标(biāo)的差(chà)距收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳(láo)动力供(gōng)应紧张局(jú)势整体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程度之(zhī)一的(de)职(zhí)位空缺与待业人(rén)数(shù)之(zhī)比连续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图(tú)表7）。根据(jù)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的(de)回落速度(dù)接近1973年的高(gāo)通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于非农(nóng)就业数据(jù)所指示的(de)水平(píng)，后(hòu)续需要(yào)关注季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业数据的(de)走(zǒu)势(shì)。非农就业超豫n是河南哪里的车牌(chāo)预期叠加工资(zī)增速(sù)回升，预计联(lián)储将(jiāng)维持(chí)相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股价(jià)大幅(fú)下(xià)挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国(guó)债务上(shàng)限触发(fā)时点提前，前(qián)景存(cún)在较(jiào)大不确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限提前触发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，高利率叠(dié)加不断发酵的(de)银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 豫n是河南哪里的车牌